昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖(m2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口ài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企业做出了(le)悲观的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口p>

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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