银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责错(c韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字uò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节点韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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