公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推(tuī)出也吸引了(le)行业(yè)各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人(rén)结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一新的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的(de)资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这(zhè)类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道(dào)商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托(tuō)管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每(měi)日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端(duān)验资(zī)验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒(shū)适度(dù)、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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