5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国(guó)基金(jīn)、南(nán)方基(jī)金等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替(tì)代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所(suǒ)中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及(jí)预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方面(miàn)存在差(chà)距，在(zài)国产替(tì)代过(guò)程中(zhōng)产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治(zh破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗ì)和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望(wàng)于今年看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提(tí)升属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报(bào)提(tí)出(chū)要求，民(mín)营企业的(de)竞争力(lì)提升也(yě)会更加(jiā)依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复(fù)苏(sū)会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过度反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩(jì)的(de)压(yā)力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向认(rèn)知(zhī)智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生(shēng)巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化(huà)最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的(de)新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制(zhì)裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的(de)国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片的(de)国产替代(dài)提(tí)供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的(de)充(chōng)分调(diào)整，股价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和(hé)重点公司(sī)的(de)边(biān)际(jì)变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子(zi)消(xiāo)费品的(de)复苏(sū)情(qíng)况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施(shī)成(chéng)为发(fā)展(zhǎn)基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环(huán)节(jié)预期将(jiāng)会受益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的(de)一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注(zhù)的(de)方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复速(sù)度和估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善(shàn)的过(guò)程中股价有可能波(bō)动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们(men)也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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