大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōn为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭g)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiá为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭ng)势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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