近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润(rùn)为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期(qī)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机资(zī)策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要(yào)受制于白银(yín)工业(yè)属性及美联储加息预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比(bǐ)价(jià)的(de)相对高位，建议(yì)择机(jī)积(jī)极(jí)配置。

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