申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。