本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数(shù)和恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过去(qù)3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个月收缩(suō)。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流(liú)动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘(pán)中最(zuì)多将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者(zhě)市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为(wèi)中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来(lái)的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的(de)15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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