2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

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　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这(zhè)对姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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