5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药(宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(k宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思ē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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