5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品中国人去巴基斯坦安全吗(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(d中国人去巴基斯坦安全吗iǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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