私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明(mín十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思g)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的(de)是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人(rén)提升专业(yè)投资能(néng)力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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