大(dà)家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗品的(de)需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是(shì)基于(yú)原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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