金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōn如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗g)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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