上市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通了(l更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思e)，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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