5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南(nán)方(fāng)基(jī)金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板(bǎn)块中长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程(chéng)不及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可能不及(jí)预期(qī)，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升(shēng)属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的构成(chéng)央国(guó)企对资产回(huí)报提(tí)出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也(yě)会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业数字化(huà)投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略投(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了tóu)资(zī)部副(fù)总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度(dù)较大，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价(jià)值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士(shì)也表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来(lái)了(le)新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩(jì)的(de)压(yā)力，但一(yī)方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的公司处于历(lì)史估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的(de)突破，会(huì)有形成很好的投(tóu)资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前(qián)仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云管(guǎn)端各方(fāng)面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他(tā)认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对(duì)中(zhōng)国(guó)的极(jí)限制(zhì)裁将加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大(dà)对于(yú)科(kē)技(jì)安(ān)全的(de)强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型训练需要大(dà)量算力(lì)，硬(yìng)件基础设施(shī)成为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注(zhù)的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合(hé)基本面(miàn)变(biàn)化综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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