核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次(bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别ǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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