昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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