金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗有(yǒu)可(kě)能(néng)下调(diào)，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与(y折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗ǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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