金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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