2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司(sī)的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，女生工资多少算正常，女生工资多少算正常同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng女生工资多少算正常，女生工资多少算正常)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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