自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看昆明市属于几线城市，云南最好三个城市，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市昆明市属于几线城市，云南最好三个城市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ昆明市属于几线城市，云南最好三个城市)的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度(dù)配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的(de)行动，而(ér)是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次(cì)在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复(fù)合回(huí)报(bào)作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一(yī)目标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公(gōng)司的(de)未来价(jià)值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中的(de)附注，你就(jiù)会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充(chōng)分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季(jì)度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较(jiào)为知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替(tì)代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的(de)第(dì)二(èr)大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过深入(rù)研(yán)究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来我们(men)依(yī)然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时(shí)点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而(ér)上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认为出(chū)现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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