大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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