金(jīn)融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(b华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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