私(sī)募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细(xì)化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译(xiàng)金融机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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