2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(lià形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字ng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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