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　　5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力(lì)。

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