财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表实际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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