财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办；另(lìng)外(wài)一份则(zé)是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务中国式(shì)现代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无(wú)头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得(dé)资金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不(bù)再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆(bào)发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速(sù)的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到(dào杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪)追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益(yì)投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节(jié)，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值(zhí)修复(fù)中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之(zhī)下(xià)目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国(guó)有大行(xíng)股息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及(jí)衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是(shì)偏(piān)低(dī)的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而(ér)提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也(yě)不是(shì)单(dān)一(yī)的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一地(dì)以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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