来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌gòng)中央政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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