调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的(de)步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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