近(jìn)期“中特(tè)估(gū)”成为A股市(shì)场热(rè)门话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企上(shàng)市公司(sī)已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资者(zhě)可从(cóng)自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期(qī)国企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛(luò)阳(yáng)钼(mù)业、中国(guó)石(shí)化(huà)、建设(shè)银行、汇川技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股(gǔ)票跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十(shí)大的(de)股东行业。例如，一(yī)季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特(tè)政府投资局等多家主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布(bù)达比投资局一季度(dù)增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再(zài)如(rú)，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行(xíng)、中国石化、华润置(zhì)地(dì)、中银(yín)航(háng)空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行(xíng)了幅度不一的(de)加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于(yú)中(zhōng)国国企公司(sī)的讨(tǎo)论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)事关重(zhòng)大(dà)。而资本市场显(xiǎn)然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津的(de)防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本(běn)面，收(shōu)益预期也尚可，但是(shì)可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在202自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思3年也有不(bù)俗(sú)表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包(bāo)括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国(guó)企改(gǎi)善治理等以增加股东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这(zhè)与他(tā)们的选股标准相关。基(jī)于公司的股东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以进入部(bù)分外(wài)资的(de)选股(gǔ)池子。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的(de)低估值为(wèi)投(tóu)资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的(de)安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能够取得(dé)成(chéng)效(xiào)，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资者(zhě)对(duì)于(yú)能(néng)够持续提(tí)供良(liáng)好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年的(de)净资产回报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的(de)市净率交易的重要(yào)原因之一(yī)。除(chú)了房(fáng)地产行业，目(mù)前(qián)来看大部(bù)分国企的(de)市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互(hù)动，增(zēng)强透明性是全球投(tóu)资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的(de)其(qí)它问(wèn)题还包括(kuò)：对于国企来(lái)说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略(lüè)的同时(shí)增强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时(shí)间检验，但是“注(zhù)重股东回报(bào)”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思目前国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理由(yóu)认为国(guó)企主题是(shì)可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公司估值(zhí)仍(réng)然(rán)很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国有(yǒu)企业的(de)市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一(yī)个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司能够继续改善他们(men)的(de)财务表现，提(tí)高每股盈(yíng)利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过股息(xī)或股票回购，将利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些都将成为股票价(jià)格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们(men)对国企(qǐ)的(de)持有或配置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外资投(tóu)资组合(hé)经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低于全(quán)球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地(dì)区的资金）受地(dì)缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著(zhù)的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市(shì)场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百的确定性(xìng)或信心。一些积(jī)极的(de)变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政策投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积极的信(xìn)号”。投资(zī)者需要(yào)一(yī)些机制来(lái)从大量的(de)国有企(qǐ)业中筛(shāi)选(xuǎn)出(chū)有更高成功(gōng)机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时(shí)，这些企业(yè)所处(chù)的行业(yè)整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决定价(jià)格(gé)的(de)还是(shì)国内投资者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业的(de)兴趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有企(qǐ)业股价的(de)额外推动(dòng)力。

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