原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)却(què)又一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的(de)业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wà苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗ng)其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数据苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗，2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同(tóng)都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自(zì)身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在(zài)各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入(rù)增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基(jī)本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台供(gōng)不应(yīng)求以外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了(le)同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一(yī)个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库(kù)存(cún)积(jī)压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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