昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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