四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸uǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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