5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(y刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音ǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的(de)基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求(qi刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音ú)，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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