核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思)策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(h三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思uǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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