大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了(le)对美(měi)联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端(金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗duān)不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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