财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平(píng)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(s中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家hì)主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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