四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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