原本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而(ér)同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也(yě)正是(shì湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)因为产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企(qǐ)业(yè)为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用(yòng)自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入(rù)寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显掉湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存量(liàng)不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业(yè)各环节(jié)都(dōu)在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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