2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联(lián)储持(chí)续(xù)加(jiā)息，但是(shì)美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金(jīn)公会的数据显(xiǎn)示，截(jié)至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中(zhōng)，中国(guó)股(gǔ)票(piào)基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投(tóu)资基金公会(huì)网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受(shòu)本报采访解析(xī)他们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余时间(jiān)投资(zī)。他(tā)们是(shì)：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退几(jǐ)率(lǜ)较大(dà)。中国经(jīng)济复苏步(bù)入轨道，若后续房地产(chǎn)等持(chí)续发力，中(zhōng)国经济持(chí)续快(kuài)速复苏(sū)可(kě)期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币等(děng)其它(tā)非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈的(de)人(rén)工智能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业(yè)带来巨(jù)变，其(qí)中硬件类公司可(kě)能获(huò)得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今年剩余(yú)时间(jiān)全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条件，要么因为存(cún)款外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得(dé)的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不(bù)是快速(sù)增长。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业获诸多因素支(zhī)持(chí)。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日(rì)本(běn)的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要(yào)企(qǐ)业(yè)投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有所保留。我们认为中国(guó)仍在(zài)复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和(hé)地产(chǎn)方面有所表现，将会加快(kuài)复苏(sū)进程。目前来(lái)看，经济复(fù)苏的(de)压力主(zhǔ)要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和(hé)信贷宽(kuān)松(sōng)程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利(lì)率几乎是美国和欧(ōu)洲的(de)唯一(yī)选择，但是高利(lì)率环境(jìng)对(duì)经(jīng)济的压(yā)制作用会降低欧美经济的预(yù)期。日本(běn)目(mù)前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持(chí)货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年(nián)的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增(zēng)长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓和(hé)、以及周期性因(yīn)素作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是企业(yè)盈利(lì)的修复(fù)，目前(qián)都处(chù)在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论(lùn)修复是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复(fù)力度最大的(de)阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回(huí)落及冬季天气较(jiào)预期(qī)温和(hé)等，欧洲经(jīng)济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日(rì)银新总裁植田和(hé)男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货(huò)币政策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认(rèn)为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进(jìn)入(rù)衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场(chǎng)有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这将(jiāng)会是导致美国经济(jì)名义上(shàng)进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经(jīng)济表现好(hǎo)于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问(wèn)题(tí)比美国更为持久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下(xià)时间保持(chí)这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏(sū)，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增(zēng)强了投资者对于国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出现问题(tí)，这都是高利率环境(jìng)带来(lái)冷却经(jīng)济的(de)副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)逐步(bù)往下走的环(huán)境(jìng)之下，企(qǐ)业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息(xī)或(huò)许已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可能要到(dào)了(le)明年(nián)上半年(nián)才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的(de)经济(jì)衰退。可(kě)见(jiàn)，他(tā)对(duì)于(yú)降低通胀的决心(xīn)还是非(fēi)常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银行业(yè)问题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市(shì)场预计，5月份(fèn)的加(jiā)息(xī)会(huì)是(shì)最后一次(cì)，然后(hòu)在第四季度(dù)开(kāi)始逐步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利率(lǜ)的正常化(huà)（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是(shì)个好消息(xī)，因为高利率环境导致美元流动性下(xià)降和(hé)投资成本急(jí)剧上(shàng)升，这已经在全球(qiú)资本市场上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论是美(měi)国的(de)银(yín)行(xíng)业还是高收(shōu)益债券(quàn)领域，都(dōu)出现(xiàn)了流(liú)动(dòng)性和短期成(chéng)本(běn)上(shàng)升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一(yī)次加息后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个(gè)技(jì)术性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会有一(yī)次减(jiǎn)息。但是美联储现在(zài)论调还(hái)是(shì)比较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预(yù)期有一定的差距。当然，我们要动态(tài)地看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际情况去做出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将在(zài)控通(tōng)胀及防(fáng)范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如(rú)果(guǒ)美(měi)国金融体系风险继续(xù)累积并形成进一步的风(fēng)险事件，可能会推(tuī)动联(lián)储(chǔ)更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰(shuāi)退终局(jú)确(què)定(dìng)性(xìng)较(jiào)高，在此情(qíng)景下(xià)，长久期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下(xià)半(bàn)年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束加(jiā)息周(zhōu)期(qī)及随后的宽松政策(cè)可(kě)能利好股(gǔ)市，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济(jì)状况触(chù)底才会(huì)构成(chéng)股市反弹的充(chōng)分(fēn)条件(jiàn)。与股票不(bù)同(tóng)，政府债收(shōu)益(yì)率(lǜ)的表现(xiàn)在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期(qī)政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基(jī)点，原因是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就(jiù)如(rú)“淘金热”的(de)时(shí)候，做(zuò)工具(jù)的大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先(xiān)获得利好，这是(shì)比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变(biàn)化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一步(bù)提升它(tā)的投放精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较高的。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场，政府积(jī)极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中国有非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推(tuī)理环节(jié)都需要(yào)消耗大(dà)量的(de)算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配(pèi)套(tào)的交换机(jī)、光模块；自(zì)去年年(nián)底以来，产(chǎn)业(yè)链已(yǐ)经陆续收到了上(shàng)述硬件产品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及两类产品(pǐn)，一类(lèi)是(shì)公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生(shēng)成(chéng)的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一(yī)类是部署(shǔ)到私有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的(de)终端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成本(běn)来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为(wèi)多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非(fēi)常多可(kě)以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐(qí)放的格局，投资机(jī)会主要来源于下(xià)游(yóu)潜在的目(mù)标用(yòng)户群体规模(mó)较大、用户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户的使(shǐ)用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们(men)看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科(kē)技和软科技的(de)发展，今年(nián)成立了国家(jiā)数(shù)据局，国(guó)务(wù)院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大了在数(shù)据(jù)方(fāng)面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的(de)发(fā)展。该板块目前(qián)估值处于(yú)历史低(dī)位，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推进(jìn)，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众(zhòng)多半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从(cóng)而产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器(qì)学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下(xià)方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要(yào)大量的算力(lì)，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算(suàn)服务(wù)，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源进(jìn)行(xíng)训练(liàn)，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)公共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练，数据(jù)采集、清(qīng)洗和(hé)标(biāo)注服务将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务(wù)，在各行业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采(cǎi)购(gòu)各类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示(shì)出(chū)行业内对人工智能安(ān)全与(yǔ)可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同(tóng)时(shí)促进(jìn)相关法规与标准的出(chū)台。暂停开(kāi)发更强大的(de)模(mó)型有(yǒu)助于200克等于多少毫升水，200克是多少ml水行业(yè)理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强(qiáng)大，需(xū)要(yào)一定时间观察其(qí)对社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以有效(xiào)执行。人(rén)工智能行(xíng)业(yè)内竞争(zhēng)激烈，暂停进(jìn)一(yī)步研究难以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构(gòu)会继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式(shì)AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的数(shù)据可能涉及到用(yòng)户(hù)隐私和(hé)企业机(jī)密，因(yīn)此(cǐ)现(xiàn)在越来(lái)越多(duō)的企(qǐ)业客户(hù)开始转向(xiàng)规划私(sī)有(yǒu)部署大模型。另(lìng)一(yī)方面，不法分子也更有机会(huì)借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高电信诈骗(piàn)的效率200克等于多少毫升水，200克是多少ml水(lǜ)、研发限制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国监管(guǎn)层(céng)在(zài)立法进度上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信息办公室正式(shì)发(fā)布《生成式人工智能服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式(shì)人工智能(néng)服(fú)务(wù)提供者应(yīng)该承担信息安全(quán)主体责任，做好个人信(xìn)息(xī)保护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容安全(quán)管理等工(gōng)作，我们相信在生成式(shì)人工(gōng)智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入(rù)下半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增强，那么(me)目(mù)前美国股(gǔ)票的估值相对(duì)于企业(yè)盈利的预期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往下走代表这(zhè)些债券的价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根资产管(guǎn)理目前(qián)是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国(guó)的企业盈利增长比美(měi)国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看(kàn)好高收(shōu)益债(zhài)的(de)原因在于(yú)：当(dāng)经济(jì)表现越(yuè)来(lái)越差的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价(jià)格承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工(gōng)业金属持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对配置上(shàng)，我们认为(wèi)股票优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值压力(lì)会(huì)减小(xiǎo)。商品受全球总需(xū)求(qiú)下降和中国复(fù)苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至今的表现(xiàn)，之(zhī)后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市(shì)的情(qíng)况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的(de)基本面条件下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)的估值(zhí)因(yīn)素带(dài)来(lái)的(de)下跌(diē)调整幅度比较大(dà)。换句话(huà)说(shuō)，目前的港股表现有背(bèi)离基(jī)本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资(zī)产配置(zhì)角度看，我们认(rèn)为美国的盈(yíng)利增长及通(tōng)胀前景仍存(cún)在较大的不确(què)定性。如果通(tōng)胀下降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出色(sè)，债券也会受益。如果经济(jì)出现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现一定优(yōu)于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去(qù)年(nián)一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场投资(zī)策略：股票方面(miàn)，我们(men)不看好(hǎo)美股和成(chéng)长股。我们(men)的(de)股票投资(zī)策略是分散配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴市场，特别(bié)是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于股票的表现(xiàn)，特(tè)别是政府债券和(hé)投资级(jí)别(bié)的债(zhài)券，能够提供不错(cuò)的收益率，而且即使在经济(jì)下行的时候也(yě)非常具(jù)有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最(zuì)主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上(shàng)行，主要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美联储停(tíng)止加息(xī)，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表(biǎo)现(xiàn)较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成(chéng)长股受分(fēn)母端(duān)改善主导(dǎo)，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分子(zi)端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求(qiú)下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场相(xiāng)对(duì)和(hé)绝对估值均(jūn)处(chù)于较低(dī)位(wèi)置，宏观环(huán)境有(yǒu)利于(yú)权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配消费(fèi)和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行业(yè)层(céng)面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股息的优质央国(guó)企；契合数字(zì)中国建设方向(xiàng)，受(shòu)益(yì)于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对(duì)分子(zi)端(duān)下(xià)行(xíng)的定价(jià)不足(zú)。后(hòu)续若(ruò)进(jìn)入(rù)利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可能阶段性(xìng)跑赢价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性(xìng)下行(xíng)周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日(rì)元可(kě)能(néng)扭(niǔ)转颓势(shì)，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期(qī)和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在一(yī)定(dìng)重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行(xíng)业立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场股票(piào)估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定(dìng)者继续支持经(jīng)济增(zēng)长，最近的(de)银(yín)行存(cún)款准备金率下调就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们增加了对高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特(tè)征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常(cháng)受(shòu)益于债券收(shōu)益率(lǜ)的(de)下降（因为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的定价(jià)），而公司债券收益率(lǜ)相对(duì)于美国政府债券的(de)溢(yì)价因(yīn)信贷质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 200克等于多少毫升水，200克是多少ml水