金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文的(de)延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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