5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢p>

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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