来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向(x吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别iàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别)，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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