来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按(àn)计(jì)划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)是通(tōng)胀压力太大。

　　本(běn)次美联(lián)储声明较(jiào)3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度经(jīng)济(jì)温和增长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的(de)收紧。第三(sān)，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货(huò)币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员(yuán)会预(yù)计一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要(yào)时间来(lái)体现(xiàn)；预计美国(guó)经(jīng)济温和增(zēng)长，有可能避免衰退，或者是温和(hé)衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则上不需要利率提(tí)高那么高(gāo)，正在评估是(shì)否(fǒu)达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳(láo)动力(lì)市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)；通胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目标(biāo)，降低(dī)通胀仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息并不合(hé)适。关于银行和(hé)债(zhài)务上限，强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大(dà)规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体上(shàng)有所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决定(dìng)加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备(bèi)金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押(yā)贷(dài)款支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储坚持加息(xī)的关键仍在(zài)于(yú)通(tōng)胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美(měi)国核心通胀季调环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀(zhàng)年化同比也(yě)仍在(zài)4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以来最快的(de)一(yī)次(cì)，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过(guò)表述修改为“1季(jì)度经(jīng)济活动以适度的(de)速(sù)度增长，最近几个月就(jiù)业增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方(fāng)面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委员会仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加(jiā)息。重(zhòng)申委员会将评估货币(bì)政策的滞后影响，“在(zài)确(què)定(dìng)额外的政策(cè)紧(jǐn)缩在多大程度上适合(hé)于(yú)随着时间的(de)推移将通(tōng)货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累(lèi)积(jī)紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影响经济活动和通(tōng)货(huò)膨胀的滞后，以(yǐ)及(jí)经济和金融发(fā)展”。重(zhòng)点(diǎn)是删除了“委员会预(y陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文ù)计，一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实(shí)现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联储(chǔ)加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银行稳健。“美国(guó)银行体系稳(wěn)健(jiàn)且富有弹性(xìng)”；明(míng)确银行风险导致了(le)家庭和企业信(xìn)贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)（上(shàng)一次表(biǎo)述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷条件(jiàn)收(shōu)紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和(hé)通胀，这些(xiē)影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔认为，经济可能面(miàn)临来(lái)自紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体现（尤其是住房和投(tóu)资(zī)领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退(tuì)，希望是温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或已经(jīng)达到(dào)限制性水平。美(měi)联(lián)储在3月议息会议时(shí)，就已(yǐ)经在讨论停止(zhǐ)加息(xī)的(de)问(wèn)题(tí)；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然是共(gòng)识，所有人全(quán)票通(tōng)过(guò)，一些(xiē)政策制定者谈到(dào)停(tíng)止(zhǐ)加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认(rèn)为(wèi)原则上不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达(dá)到(dào)了限(xiàn)制性水平(píng)（或已经接近达到），也就(jiù)意(yì)味着也许可以暂停加息(xī)了。后续(xù)政策变化的关键仍是审视(shì)数据，尤其(q陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文í)是通胀(zhàng)。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪资水平仍高，高(gāo)于(yú)2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高(gāo)于目(mù)标水平(píng)，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要的作(zuò)用，不希望大型银行(xíng)进行(xíng)大规模收购，银行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。银行危(wēi)机的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调应及(jí)时(shí)提高债务上(shàng)限，如果没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不(bù)确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也(yě)强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动(dòng)提(tí)高债务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限，美国财(cái)政部于(yú)今年1月宣布采取特别措施，避免(miǎn)联(lián)邦政府发生债务违约。美国国会(huì)预(yù)算办公室5月1日发布的(de)最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较(jiào)之(zhī)前(qián)更(gèng)高。

　　往(wǎng)前(qián)看(kàn)，美国银(yín)行(xíng)风险演变成系统性风险(xiǎn)的概(gài)率(lǜ)或有限，但(dàn)中(zhōng)小银行破产或依然会出现。目前(qián)市场依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变，9月开始降息(xī)（概(gài)率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧(rèn)性；美国(guó)通胀压力仍大，年内降(jiàng)息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文