金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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