私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环name是什么意思 name是姓还是名(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基(jī)金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰(xī)、name是什么意思 name是姓还是名透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资(zī)的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的(de)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募(mù)基(jī)金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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