财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘(chéborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词n)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词ián)风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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