昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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